Ma a világ egyik legjobb üzlete a forintot shortolni, szinte kockázatmentesen lehet jelentős hozamot elérni vele - írta a Portfolio. Az elmúlt hónapokban folyamatosan 3000 milliárd forint közelében ingadozik a forinttal szembeni külföldi shortállomány, a Magyar Nemzeti Bankot pedig látszólag nem zavarja, hogy ennyien fogadnak a forint gyengülésére, annak ellenére is, hogy tavaly egész évben nem volt fundamentális alapja a tőzsdei várakozásoknak az izmos gazdasági növekedés miatt. Sőt, az alapkamatot szinten tartó döntések utáni közleményekben még hangsúlyozták is, hogy az MNB-nek nincs árfolyamcélja.

Aztán amikor januárban megint érezhetően emelkedett a forint gyengülésére játszó megbízások állománya, ami az árfolyamon is meglátszott - és részben ennek köszönhetően gyengült történelmi mélypontra a magyar deviza -, úgy tűnik, óvatos piaci lépésekkel igyekszik azért kordában tartani a spekulánsokat.

Abban, hogy folyamatosan ekkora nyitott shortállomány van a forinttal szemben, elsősorban az játszik szerepet, hogy

egy teljesen legális üzlet keretében a befektetők profittermelésre használják a kiugróan olcsón elérhető jelentős forintmennyiséget.

Amelyről ráadásul a jegybanki kommunikáció miatt tudják is, hogy viszonylag tartósan stabilan olcsón hozzájuthatnak.

A carry-trade ügyletek alapvetően arra épülnek, hogy a befektetők egy alacsony kamatozású devizában hitelt vesznek fel, aztán azt az összeget egy magasabb kamatozású, de azért kevéssé kockázatos piacon befektetik, az így keletkezett nyereséget pedig zsebre teszik. Lényeges, hogy a finanszírozó deviza stabil vagy gyengülő pályán legyen, az esetleges erősödése ugyanis elvinné a kamatkülönbözeten elért nyereség egy részét.

A befektetők kedvence jelenleg a norvég állampapír mellett a 10 éves mexikói kötvény 6,8 százalékos hozamajánlattal, amiből ha a forintvásárlás költségét leszámítjuk, akkor is szép nyereséget lehet realizálni.

Ugyanakkor a carry-trade ügyletnél a forintot sem saját pénzből veszi a befektető, ez lényegében egy short ügylet, ami önmagában is gyengíti a forint árfolyamát, hiszen eladást generál a devizapiacon.

Az, hogy az MNB teremti meg a carry-trade feltételeit, egyben azt is jelenti, hogy ha akarna, tudna is változtatni ezeken - írta a Portfolio. Vélhetően a jegybank inkább az enyhébb, és a jelentősebb árfolyamkilengéseket nem eredményező megoldásokat választja majd, ha komolyabban zavarni kezdi a kialakult helyzet. (Ez ugyanis jelenleg a legfőbb célját, az infláció szintjét nem befolyásolja.)

Erre utal az is, hogy

az MNB a héten már elkezdte szűkíteni a bankközi piac forintlikviditását, mivel egyetlen devizaswap ajánlatot sem fogadott el.

Nem véletlen, hogy erre rögtön erősödéssel reagált a forint, annak ellenére is, hogy a jegybank továbbra is hangsúlyozza, hogy rugalmasan kezeli a likviditásmenedzsmentet. (Hétfőn például, amikor a jegybank likviditásszabályozó swap-tenderen elutasított minden ajánlatot, a swap-hozamok rögtön 0,3 százalékpontot ugrottak felfelé, vagyis drágult a carry-trade.)