Egyes citybeli elemzői vélemények szerint az sem elképzelhetetlen, hogy az MNB már kedden lassít valamelyest az enyhítési ütemen.

A JP Morgan bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői közölték, hogy 2,70 százalékos alapkamat-szinten várják az MNB enyhítési ciklusának végét 2014 első negyedévében.

A ház jelenlegi alapeseti előrejelzése az, hogy a keddre várt 0,20 százalékpontos csökkentés után az MNB három további, egyenként 0,10 százalékpontos kamatcsökkentést hajt végre.

A JP Morgan londoni elemzőinek alternatív forgatókönyve ugyanakkor nem zárja ki, hogy kedvező kockázati háttér esetén januárban még egy 0,20 százalékpontos kamatcsökkentés következik, és februárban ezt egy 0,10 százalékpontos enyhítés követi.

A cég szakértői valószínűsítették azt is, hogy az MNB a várakozásoktól jelentősen elmaradó legutóbbi inflációs adatok nyomán 2 százalék alá módosítja következő inflációs jelentésében a 2014-es átlagos inflációra szóló prognózisát a jelenleg érvényes 2,4 százalékról.

A JP Morgan elemzői közölték: 2015-re jelenleg 3,2 százalékos átlagos magyarországi inflációt várnak, de nem zárják ki, hogy a magyar jegybank arra az évre 3 százalék alatti új előrejelzést ad.

A monetáris tanács "már elkezdte a terep előkészítését" az enyhítési ciklusnak a 3,00 százalékos alapkamat elérése utáni folytatásához, és a testület legtöbb tagjának új kamat-célsávja valószínűleg "valahol 2,50-3,00 százalék között lehet" - fogalmaztak a JP Morgan londoni szakértői.

A ház elemzői ugyanakkor továbbra is érvényben tartják azt az előrejelzésüket, hogy az MNB 2014 végén 3,00 százalékra emeli vissza alapkamatát az infláció várható gyorsulása miatt.

A JP Morgan prognózisa az, hogy jövő decemberben a tizenkét havi infláció - éppen a jelenlegi alacsony ütem éves bázishatásának belépése miatt - 3 százalékig gyorsul vissza a cég által idén decemberre várt 0,3 százalékos mélypontról.

A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének elemzői is 0,20 százalékpontos kamatcsökkentést jósoltak a monetáris tanács keddi ülésére szóló alapeseti előrejelzésükben, de közölték, hogy valójában "kissé bizonytalannak" látják az enyhítés várható mértékét és a kamatdöntés utáni közlemény hangnemét.

A ház szakértőinek saját prognózisa szerint a tizenkét havi magyarországi infláció 2014 első negyedében 0,5 százalék alá lassul az újabb közműdíj-csökkentés hatására. Ennek figyelembevételével a Goldman Sachs londoni elemzői is azt várják, hogy az MNB új előrejelzésében valószínűleg a jelenleg vártnál alacsonyabb inflációs pálya szerepel majd, tekintettel az alacsonyabb kiindulópontra.

A GS elemzői szerint ugyanakkor bizonyos az is, hogy a forint legutóbbi gyengülése, valamint az amerikai szövetségi tartalékbank (Federal Reserve) által folytatott mennyiségi enyhítési program leépítésének várható kezdete "okoz valamelyes aggodalmat" a monetáris tanácsi tagok körében.

Mindezt egybevetve a Goldman Sachs közgazdászai azt valószínűsítik, hogy pusztán az inflációs pálya alapján a monetáris tanács kedden végre tud hajtani egy újabb kamatcsökkentést, és közleményében utalást tehet a további enyhítés lehetőségére anélkül, hogy a forintra nehezedő nyomás növekedését kockáztatná.

A GS elemzői szerint ugyanakkor az új MNB-prognózisban valószínűleg szerepel majd az is, hogy a teljes kosárra számolt inflációs ráta 2014 végén, 2015 elején ismét gyorsulni fog a belépő éves bázishatások miatt.

Ebben a környezetben egy esetleges túl agresszív kamatpálya-útmutatás alacsonyabb reálkamatokat valószínűsítő várakozásokhoz vezethet, és ez gyengítheti a magyar befektetési eszközök iránti befektetői keresletet - hangsúlyozták.

A ház szerint ezek az aggályok növelik annak a valószínűségét, hogy a monetáris tanács tagjainak többsége "hallgat az óvatosabb véleményekre", és valamivel kisebb, 0,15 százalékpontos kamatcsökkentésre voksol már kedden. Egy ilyen kamatdöntés is enyhítené a monetáris kondíciókat, ugyanakkor jelezné a piacnak, hogy a monetáris tanács óvatos és kész reagálni a változó piaci körülményekre. Ez stabilizálhatná a forintot, és így több enyhítési lépést tenne lehetővé 2014-ben - fejtegették a Goldman Sachs londoni elemzői.

A 4cast londoni gazdasági-pénzügyi elemzőház ezzel szinte azonos gondolatmenetű előrejelzést adott. A ház szerint ugyan "erőteljesek az esélyei" egy újabb 0,20 százalékpontos kamatcsökkentésnek kedden, ám az már kevésbé bizonyos, hogy a monetáris tanács a kamatdöntés utáni közleményében az elmúlt hónapokéval megegyező retorikát alkalmaz-e, újabb 0,20 százalékpontos csökkentés lehetőségét jelezve januárra.

A 4cast elemzői szerint ez "meglehetősen agresszív" jelzés lenne, és erősítené a forintra nehezedő nyomást, hozzájárulva egyben a hozamgörbe meredekebbé válásához.

A cég ennek alapján valószínűbbnek tartja, hogy a külső kockázatok erősödése közepette a monetáris tanács "egy fokkal lejjebb csavarja a hangerőt", és kisebb, esetleg 10 bázispontos további kamatcsökkentésekre tesz utalást 2014 első hónapjaira.

Ez változatlanul enyhítésre hajló alapállást mutatna, ám "árnyalatnyival" kevésbé agresszív jelzés lenne, mint az utalás egy újabb 0,20 százalékpontos kamatcsökkentésre.

A 4cast elemzői szerint a legkevésbé valószínű forgatókönyv ugyanakkor az, hogy a monetáris tanács már most az enyhítési ciklus végére utaló jelzést adna.